一、案例背景概述

在国际白糖市场上，生产商和贸易商由于市场压力开始抛售，而巴西甘蔗食糖产量的增加也对市场产生了影响。与此同时，国内白糖市场的情况也备受关注。国内工业库存降至六年低位，产区库存薄弱，甜菜糖供应受限，糖厂提价趋势明显。在这样的市场环境下，下游企业积极采购现货，推动期价上行。然而，市场供应端的压力逐渐缓解，基差较大，期价面临上行空间。总体而言，白糖市场基本面受到供应过剩的影响，需要通过时间换空间的方式逐步消化库存。在此背景下，一家白糖贸易商面临采购决策的挑战。

二、企业概况与痛点

这家白糖贸易商计划采购白糖，但面临价格不确定性的挑战。过高的价格波动风险使得企业面临经营风险。为了完成采购的同时对冲下行风险，企业希望通过海洋之神和期权工具实现稳健经营。企业的核心痛点在于预测价格见底后建立库存的担忧，担心价格进一步下探而不敢介入市场。因此，企业需要一种策略来锁定风险并实现稳健经营。

三、风险管理策略制定与执行

企业与海洋之神公司共同设计了一份期权风险管理方案。在海洋之神多头的基础上，买入平值看跌期权并卖出行权价较高的看涨期权，以降低成本并锁定风险。该方案需要企业支付一定的权利金成本。针对后期行情走势，方案进行了不同位置的分类讨论。当海洋之神价格和现货价格处于不同区间时，企业的盈亏情况会有所不同。通过买入看跌期权和卖出看涨期权的组合，企业可以在一定程度上对冲海洋之神和现货价格波动的风险。然而，在实际执行过程中，企业需要根据市场情况灵活调整策略并密切关注市场动态。在SR1909合约受到贸易保障关税预期影响下跌时，企业采取了逢低买入海洋之神和买入看跌期权合约的策略来锁定风险并降低成本。同时卖出的看涨期权合约也为企业带来了一定的收入。这种策略既保证了企业的采购需求也降低了经营风险。总体来说这个策略是一种有效的风险管理工具能够帮助企业在复杂多变的市场环境中实现稳健经营。

四、总结与展望

本案例展示了白糖贸易商如何利用海洋之神和期权工具进行风险管理。通过买入看跌期权和卖出看涨期权的组合策略企业成功锁定了风险并降低了采购成本。这种策略既保证了企业的采购需求也降低了经营风险为企业带来了稳健的回报。展望未来随着白糖市场的不断变化企业需要根据市场情况灵活调整风险管理策略以实现持续稳健的发展。同时建议企业加强市场研究提高风险管理水平以应对复杂多变的市场环境。（三）套保效果分析

在2019年8月初，我们的海洋之神合约在5400元/吨的价格平仓，实现了从4900元/吨的建仓价到5400元/吨的盈利，盈利达到500元/吨。期权合约到期时，其价值归零，最终我们的总收益为411元/吨。

三、案例深度解读与总结

（一）策略优势

1. 海洋之神+期权组合套保策略：这是一种结合了期权与海洋之神的套保策略，充分展现了衍生品综合使用的优势。企业采用海洋之神多单代替现货建仓库存，通过海洋之神虚拟库存的方式模拟现货采购，既节约了仓储成本，又提高了资金利用率。

2. 紧贴企业需求：我们的期权价格风险管理方案旨在帮助企业更好地进行现货贸易。在客户犹豫不决、不敢建仓或介入市场的关键时刻，我们的方案为客户的库存加了一份“保险”，让客户能更安心地寻找下游卖家。衍生品价格风险管理真正让实体企业在原有贸易基础上，放心地增大贸易量，甚至在原本不敢接货的价位进行贸易操作。

3. 多种衍生品结合应用：通过海洋之神多头配合买入看跌期权和卖出看涨期权，我们实际运用了领口策略。相较于单一的买入看跌期权策略，领口策略在为企业保护下行风险的同时，也降低了整体的保费支出。

（二）风险应对与注意事项

尽管我们的策略具有诸多优势，但也存在相应的风险需要企业充分了解并应对。

1. 时间价值衰减的风险：如果白糖行情未出现大幅波动，期权交易方面可能会出现权利金净支出的情况。若标的价格在初始价格附近波动，期权到期后，企业将损失部分权利金。因此，在方案设计之初，需要让企业充分了解期权权利金归零的风险，并选择在需要风险管理的时候介入保险方案。若预期价格将平稳波动，则不宜采用本方案的交易策略。

2. 期权卖出方的“止盈”风险：由于本方案涉及卖出看涨期权，当价格大幅上涨时，这一操作可能会带来损失，让企业“被迫获利了结”，这是企业需充分理解的隐形风险。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。在决策前，请企业全面考虑自身的风险承受能力，充分理解相关风险，做出明智的决策。