**降准背景下的市场机遇：经济数据改善与宏观政策协同发力**

随着中国人民银行于2023年9月15日的决策，金融机构存款准备金率下调了0.25个百分点。此举预计释放长期资金约6000亿，正值Q3末，银行间市场流动性面临缺口之时。MLF面临大额到期续作问题，而新增信贷增长也带来了流动性需求的自然增长压力。这次降准在国内宽货币的时间窗口中进行，属于预期之内的操作。

**一、经济数据展现边际改善趋势**

在全球经济环境日趋复杂的背景下，海外宏观环境波动加大。美国通胀数据再次超出预期，对全球非美国家的经济增长带来压力。此时，国内经济展现出韧性，但仍需政策扶持。这次宽货币政策的实施，旨在提升微观主体信心，支持实体经济复苏。

国内8月金融数据回暖，显示市场预期和情绪好转。从金融到经济，各维度均显现低位反弹迹象。房地产市场上，“认房不认贷”政策在一线城市的实施，推动了二手房市场的回暖。整体而言，经济数据的企稳迹象与央行的降准政策共同维持了市场的流动性宽裕。

**二、宏观政策下的财政发力值得期待**

在7月份的政治局会议上，对于地方政府债务问题的解决方案已指明方向。目前，“分批解决、逐步化解”是主导思路。预计今年新增地方政府债将在10月底前发行完毕，为市场提供充足的流动性。专项债券的发行也在有序进行，为项目提供资金支持。财政政策的发力有望大幅提速，为经济提供助力。

**三、股市逐步转向积极**

全球经济的波动使得美元指数走势关键，而A股市场在内部积极政策的支持下逐步企稳。尽管外资流出有所回升，但内资情绪在积极政策的呵护下出现边际好转。在美元震荡寻顶的背景下，A股市场或逐步由震荡筑底向积极转变。

**四、国债市场波动收窄**

经过价格调整，国债海洋之神价格下行风险已阶段性释放。人民币率的波动收窄，意味着对国内金融品估值向下的压力减小。现货市场未出现恐慌性抛压，各期限国债利率已回到降准降息前的中枢位置。短期内，国债市场再次大幅度调整的空间不大。银行间市场的流动性缺口和央行的流动性调节方法成为市场关注的焦点。

此次降准为市场带来了诸多交易机会，从经济数据到宏观政策，从股市到债市，都展现出积极的变化和潜力。在全球经济波动中，中国市场的韧性和机遇吸引了众多投资者的目光。近期房地产新政逐步落地实施，市场焦点聚焦于房地产小周期的启动及其对消费能力释放的拉动效应。从更长远的视角来看，经济发展是一个渐进式修复的过程，需要等待工业企业利润的复苏与信心正反馈的形成。在这一过程中，市场风险偏好的回升将是一个相对漫长的过程。股债之间的跷跷板效应在这个阶段愈发明显，债市走向需依据经济数据的确认。

在"五、大类资产：渐入高潮的再通胀交易"这一背景下，从8月至9月，全球再通胀交易从兴起走向高潮，商品指数持续强势。这背后的推动力主要源于两方面：一是全球库存周期在低位的共振补库效应，二是原油在供给侧的强势。这两股力量共同作用下，商品结构呈现出明显的能源推动和上游强势特征。

从全球视角看，大类资产的主要矛盾在于美元和原油的同时走强。美国核心通胀有所降温后，原油推动非核心通胀反弹，同时美债利率也表现强势。相对应的，国内金融市场仍面临较大的宏观流动性压力，货币宽松释放的资金被部分抵消。在平衡化债、稳资产价格和稳增长三重目标的背景下，经济和资产价格修复的弹性受到一定压制。

展望未来，国内经济景气度的低位反弹在积极政策传导下支撑国内风险资产。同时，我们需要紧密关注外部紧缩压力的边际变化。在中期乐观的背景下，短期内需保持战术上的耐心。8月份的经济数据在制造业、基建投资和出口等方面出现触底反弹的迹象，叠加地产政策在9月的传导，基本面的偏强势或有惯性。特别是能化和黑色板块可能保持一定惯性，其他品种则可能出现震荡分化。

中期而言，由于成本约束对中下游利润率的制约，旺季后期需关注需求转弱对上游产生的负反馈。短期来看，在美元站上105之后，美联储9月议息会议的政策信号将成为关注的焦点。

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